科學儀器領軍企業，全產業鏈模式如日方升

　　公司主營有機元素分析系列、色譜光譜系列、樣品前處理系列、通用儀器系列四大類儀器，毛利率處于行業領先水平。截至2023年上半年，公司有機元素分析系列/色譜光譜系列/樣品前處理系列/通用儀器系列產品營業收入占營業總收入的比38.73%/19.94%/19.63%/12.14%。實驗分析儀器產品具有多品種、小批量、工藝復雜、技術要求高等特點，公司下游客戶較為分散，主要為科研院所及大專院校、政府機構以及企業等。公司毛利率水平維持在60%以上的高位，處于行業領先水平。

　　實驗分析儀器國產替代空間廣闊，國外廠商占據主要份額，國內實驗儀器市場主要由中小企業構成，呈現出競爭激烈且分散的格局。實驗分析儀器的種類繁多、單一品種市場規模較小，產品涉及多學科和多領域技術，關鍵部件工藝精度要求高，技術壁壘較高，市場對品牌的信任度需逐步建立和鞏固。2020年國內高效液相色譜儀市場規模在50億-55億元之間，氣相色譜儀市場規模在20億-25億元之間，預計到2025年，中國色譜儀市場規模將達到157.5億元，其中高效液相色譜儀市場規模約為80.8億元，氣相色譜儀市場規模約為36.7億元。科學儀器行業一直是我國被發達國家所制約的關鍵領域，國產品牌市占率較低。許多核心技術和關鍵零部件主要依賴進口，隨著政策持續落地，科學儀器國產替代進程有望加速。

　　公司競爭優勢顯著。（1）公司采用“全產業鏈生產運營模式”，核心產品非標件自產率平均達到了近60%，解決上游零件供應商加工水平不一、交貨周期難以控制的問題，有效提升了產品可靠性、穩定性，降低成本。（2）公司堅持“多品牌、多品種”發展戰略，持續擴充產品矩陣，不斷拓展其產品線和應用領域，完成五大品牌和四大產品系列的布局。（3）公司早期布局元素分析和樣品前處理兩大業務領域，其中凱氏定氮儀和微波消解儀在國內市場處于領先地位，是公司基本盤。公司將重點加大在高效液相色譜儀、氣相色譜-離子遷移譜聯用儀等產品的研發、市場投入，高效液相色譜儀增速可期。

　　投資建議：預計公司2023-2024年每股收益分別為0.53元和0.66元，對應估值分別為20倍和16倍。公司是國內科學儀器領軍企業，全產業鏈模式打造產品高可靠性，高自研率增強市場競爭力，持續擴充產品矩陣，自研+控股+參股完善業務布局，未來成長可期，給予公司“增持”評級。

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