中國銀河給予諾禾致源買入評級，目標價位30.0元

　　中國銀河證券股份有限公司程培近期對諾禾致源進行研究并發布了研究報告《平臺切換影響短期業務節奏，看好核心業務長期成長》，本報告對諾禾致源給出買入評級，認為其目標價位為 30.00 元，當前股價為 20.61 元，預期上漲幅度為 45.56%。

　　諾禾致源 ( 688315 )

　　事件： 公司發布 2023 年三季度業績報告，前三季度實現營業收入 14.29 億元（+4.71%），歸母凈利潤 1.25 億元（+11.02%），扣非凈利潤 1.04 億元（-0.27%），經營性現金流 0.37 億元（-39.43%）； 2023 年 Q3 實現營收 4.99 億元（-3.10%），歸母凈利潤 0.50 億元（-10.51%），扣非凈利潤 0.46 億元（-20.45%）。

　　三季度業績略低于預期， 平臺磨合培育增長勢能。 公司三季度營收及利潤增長低于此前預期，我們認為主要是平臺換代影響短期業務節奏。隨著引進 Illuminia 新一代測序系統 Novaseq X Plus 和 Pacbio 大型測序平臺 Revio， 并持續構建完善服務體系及解決方案，加強信息化運營和自動化、智能化生產能力， 公司訂單獲取能力及交付效率有望進一步升級，帶動核心業務持續成長。

　　堅持研發促進成果轉化，智能優化改善服務效能。 2023 年前三季度公司研發費用為 0.91 億元（+3.89%），研發費用率為 6.38%（-0.05pct）。 公司堅持效率驅動、創新驅動的研發導向，建立自主核心技術體系，全面掌握目前主流及前沿的基因測序技術，并在數種復雜高難度的前沿測序技術方面形成獨特競爭優勢（de novo、表觀組學、單細胞、宏基因組學等測序技術）。 截至 2023H1，公司聯合署名 / 被提及 SCI 文章超 2 萬篇，累計影響因子近 120,000，獲基因測序技術專利 62 項，軟件著作權 320 項。 此外，公司應用柔性智能交付平臺 Falcon，并在此基礎上推出滿足 WGS/WES/RNAseq/ 建庫測序產品四大產品類型的小型化 Falcon II，實現多品統一全自動流程的優化整合，人效提升 30%+。

　　持續深化全球業務布局， 看好規模及效率進一步提升。 2023 年 10 月 20 日，公司發布定增情況報告書，已募集資金 3.32 億元，預計主要用于實驗室新建 / 擴建項目及補充流動資金。 目前公司在境內設有天津、上海及廣州實驗室，在新加坡、美國、英國已建立本地化運營的實驗室，在中國香港、新加坡、美國、英國、荷蘭、日本等國家 / 地區設有子公司，業務覆蓋全球六大洲約 90 個國家 / 地區，服務客戶近 7,000 家。隨著新測序平臺迭代完成及全球區域化建設布局進一步完善，我們看好公司基因測序服務業務規模提升及運營效率改善。

　　投資建議： 公司深耕基因測序服務，發揮規模化及智能化優勢，不斷提升運營效率，全球本土化運營初見成效，長期增長前景廣闊。考慮到公司平臺迭代存磨合期及需求復蘇較弱，我們下調公司 2023-2025 年 歸母凈利潤預測至 2.00/2.51/3.14 億元，同比增長 12.95%/25.29%/25.07%， EPS 為 0.50/0.63/0.78 元，當前股價對應 2023-2025 年 PE 為 42/34/27 倍，維持 " 推薦 " 評級。

　　風險提示： 海外市場滲透不及預期的風險、競爭加劇的風險、科研活力恢復不及預期的風

　　證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券孫媛媛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為 79.9%，其預測 2023 年度歸屬凈利潤為盈利 2.64 億，根據現價換算的預測 PE 為 31.89。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近 90 天內共有 9 家機構給出評級，買入評級 7 家，增持評級 2 家；過去 90 天內機構目標均價為 36.12。